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财经频道短期、中期海南免税市场空间:看政策

  原标题:短期、中期海南免税市场空间:看政策放开后海南免税“再出发”,维持“看好”评级

  机构:东方证券

  评级:看好

  免税板块作为 20 年中消费的最强确定性,近期备受市场关注,外部事件亦频频,以海南自贸岛政策为转折点,到离岛免税政策的放开,财经频道从王府井的牌照申请,到各地百货、纷纷进入市场,免税行业无论是空间抑或是竞争格局,都在倒逼市场跳出原性外推的思维框架去重新定义。因此我们推出本篇深度,核心在于解答当前市场核心关注的两个问题:1、看短期,海南省的 20 年 300 亿目标如何超额完成?2、看中期,2025 年海南免税的空间可看多少?

  核心观点

  海南免税政策发力,品类&件数&额度超预期宽松,打开海南市场空间天花板。7 月 1 日,海南离岛免税购物政策公告正式实施,在品类、件数、行邮税门槛三方面同时放宽,力度场预期:(1)高价奢侈品将是最大增量,外流消费中高奢类占比达到 85.53%,行邮税放开打开海南免税量价空间,是规模跃升的重要机遇;(2)世界格局从此不同,中免有望两年内稳坐全球第一大免税运营商,以海南为代表的的中国免税商议价能力将进一步崛起;

  看短期:海南 20 年 350 亿+规模实现径。按品类拆解三亚/海口客单价结构历史数据,预测:(1)2020H2 三亚海棠湾整体规模 207 亿元(线下/有税/回头购分别 190/2/15 亿元),其中线 元以内)/高奢/电子产品分别 91/23/69/8 亿元;(2)2020H2 海口板块整体规模 57 亿元(市内线下/机场/回头购分别 25/20/12 亿元),其中线 亿元;

  看中期:2025 年海南免税市场空间预计可达 1200 亿以上,中免海南板块1000 亿规模。

  1) 自上而下测算,看消费回流及国内市场虹吸:精品类增量来源于亚洲市场回流及国内市场虹吸,分别可贡献 674-898/175-233 亿元,电子产品主要来源于国内市场虹吸,预计可贡献 76-277 亿元,香化类产品核心仍受制于件数,假设相比 20 年整体 150 亿增长 100%-150%,贡献 300-375 亿元,整体免税市场规模 1225-4 亿元,若中免市占率 80%,对应规模980-1507 亿元;

  2) 自下而上测算,看客单价提升及客流渗透:拆解此前不同层级消费者构成比例,高消费层级占比仍低,核心受限于额度、件数及行邮税,政策放开后,消费者行为将逐步拟合实际,高消费层级占比提升,25 年客单价可达到 9373-11352 元,对应客流及渗透率增长海南整体免税规模有望达到 1051-1261 亿元,若中免市占率 80%,对应规模 840-1009 亿元;

  投资与投资标的

  我们坚定看好国内奢侈品销售市场未来十年的快速成长,这亦是我们此前《免税十年之约》中强调的观点。此次海南政策的超预期放开,一方面加快了海外奢侈品消费的回流速度,另一方面亦打开了海南离岛免税消费的空间天花板。而在蛋糕快速做大的进程中,虽然有限的竞争逐步放开将是大趋势,财经频道但是中免在海口、三亚两个核心城市优质区位的率先布局叠加多年供应商渠道的深耕,核心竞争力护城河仍(详情见前期重磅深度:《正道沧桑,长风破浪-中国国旅核心竞争力》)。我们坚定看好海南免税市场五年千亿以上规模,财经频道中免海南板块三翻以上空间,核心推荐中国中免(601,买入),关注(600859,未评级)、格力(600185,未评级)。

  风险提示

  牌照放开数量过多;重大影响;

  (文章来源:格隆汇)

原文标题:财经频道短期、中期海南免税市场空间:看政策 网址:http://www.hiteshjoshi.com/caijingpindao/2021/0108/90732.html

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