http://www.hiteshjoshi.com

财经频道瑞幸中概股做空潮!某高管:已不是当

  原标题:瑞幸中概股做空潮!某高管:已不是当年被按在地上打的菜鸟!

  摘要

  【瑞幸中概股做空潮!某高管:已不是当年被按在地上打的菜鸟!】在当年,因东南融通等部分中概股的财务造假,让全体中概股背上黑锅,美国资本市场掀起一连串的做空及猎杀中概股狂潮。大部分中概股都经历了:“流血上市”、股价重挫、再困难、焦头烂额找机构背书、千方百计后仍不得不退市。(证券时报)

  近日,瑞幸、、、等中概股连遭做空机构狙击,市场人士纷纷猜测,难道2011年那场因信任危机产生的中概股“大猎杀”要重演了吗?

  在当年,因东南融通等部分中概股的财务造假,让全体中概股背上黑锅,美国资本市场掀起一连串的做空及猎杀中概股狂潮。大部分中概股都经历了:“流血上市”、股价重挫、再困难、焦头烂额找机构背书、千方百计后仍不得不退市……

  通过e记者的数据对比和对专家的采访,本次中概股被做空,大概率不会演变成当年那样惨烈的“”。随着做空事件越来越多,金融市场对做空报告的度降低。一位中概股高管人士也玩笑称:“我们已经不是当年那个被按在地上打、毫无之力的菜鸟了。”

  但是,涉嫌财务造假的行为,并非完全没有影响,他们的行为还是会损害中概股集体的信誉情况,最直接的影响就是新股上市困难。对于已上市,除了可以预期到的股价下挫、再困难等问题外, 在华尔街“股价一掉、诉讼就到”的背景下,即使没有财务造假,他们也可能会面对股东的集体诉讼。 e记者统计的数据显示,信披不够规范的,更容易被做空机构和律所盯上。专家,上市一定要站在投资者的角度去进行信息披露,透明且准确的信披是被做空时最好的反击措施。

  在监管层方面,对于上市财务造假,中美双方态度一致,均打击证券欺诈行为,并有过多次共同调查的合作。但是对于近期的中概股集体被做空行为,目前两方均未。不过,结合2011例来看,当中概股被大量错杀时,中美两方发言人都会表达类似于“反歧视”言论。

  多家中概股密集被做空

  自曝财务造假彷佛是一场惊雷,波及了所有在美上市的中概股。

  4月2日,自曝财务造假,涉及销售额22亿币。瑞幸股价随即暴跌,当日最高跌幅达80%,市值蒸发50亿美元,截至记者发稿,瑞幸咖啡股价报4.39美元/股,相比近期最高价51.38元/股,下跌逾90%。瑞幸此次自曝,呼应了此前的做空事件。2月,著名做空机构浑水曾发布收到的匿名报告,通过25000多张小票 ,个小时的门店等资料,指出瑞幸诸多问题,如虚增商品销量、消费单品数持续下滑、虚增客单价、虚假陈诉投入等。

  在瑞幸停牌的同一天,研究Wolfpack Research做空。值得注意的是,此次做空报告的标题为《:中国的?祝你好运(瑞幸)IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin》。luckin是瑞幸的英文名称,“Good Luckin”是一语双关,既是“祝你好运(Good luck)”的谐音,也暗指爱奇艺是另一个瑞幸咖啡。

  该报告指出,爱奇艺无法通过正当地发展自身业务佐证财务报表,估测爱奇艺将2019年收入虚增约80至130亿元币,虚增幅度达到27%至44%,同时虚增用户数42%至60%。

  浑水也发布推文表示,其帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺,“我们认为它是一个”,还估计爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿—130亿元币。受此影响,爱奇艺股价盘中一度下跌超14%。

  对此,爱奇艺创始人兼CEO龚宇深夜在其朋友圈回应称“,看最后谁赢!”爱奇艺方面称,该报告包含大量错误、未经的陈述以及与有关的性结论和解释。

  随后爱奇艺股价上涨,截至记者发稿,爱奇艺报17.43美元/股,涨0.35%。较做空日最低点价格,股价上涨20%。

  然而,就在市场对爱奇艺是否是另一家瑞幸咖啡多方讨论时,另一家中概股却自“锤”步了瑞幸咖啡的后尘,自曝财务造假。

  4月8日,作为中概教育股龙头之一的发布公告,称在例行内部审计过程中发现某些“员工不当行为”,怀疑问题员工与外部供应商合谋伪造合同等文件,错误夸大“轻课程(Light Class)”销售数据,该雇员已被当地警方。在截至2020年2月29日结束的2020财年中,Light Class销售占2020财年总收入的3%到4%。受上述消息影响,盘后股价一度跌超28%,市值一度蒸发超7亿币。

  透镜研究创始人、资本市场研究专家况玉清对e记者表示,自曝财务造假是逼不得已的行为,“因为质疑或机构的做空报告,会引起审计和监管的,财经频道进而在专项审计过程中发现问题。作为企业方,要么主动坦白,要么被审计举报等待被立案调查。这种情况下,企业实际没有太多选择,只能选择自曝换取态度诚恳的评价。”

  实际上,从2018年6月起,浑水就连续发布四份针对好未来的做空报告,指其虚报利润、虚假交易、夸大主营业务用户数等。对于当时的做空,好未来回应称:此机构提出的包含大量错误、未经的猜测及对事件的恶意解读。在当时,好未来股价出现闪崩,跌幅一度超过15%,其后又重回增长轨道。

  如今,在就在瑞幸咖啡刚爆出了财务造假事件,好未来立刻紧随其后,也立刻自曝作假。再加上,近日多家中概股密集被做空,市场人士纷纷猜测,难道2011年对中概股的“大猎杀”又要重演了吗? 4月8日,同样在近日被做空机构造假的中概股的CEO陈向东,在朋友圈发文称:得知这些消息感觉很愕然。“人和人的信任常脆弱的,更不用说不同国家之间人与人的信任了。”

  在监管层方面,对于上市财务造假,中美双方态度一致,均打击证券欺诈行为。4月3日,中国发文称,中国高度关注瑞幸咖啡财务造假事件,对该财务造假行为表示强烈的。不管在何地上市,上市都应当严格遵守相关市场的法律和规则,真实准确完整地履行信息披露义务。中国将按照国际证券监管合作的有关安排,依法对相关情况进行核查,打击证券欺诈行为,切实投资者权益。美方对于证券欺诈,也向来以峻法著称。此外,中美双方已经有多次共同调查财务造假的合作。例如早在2012年,中国在美国SEC协助下,查清了宏盛科技虚增主营业务收入;2017年IPO造假一案中,涉及其美国子提前确认收入,同样涉及两国证券监管机构协作。

  但是,对于目前的中概股集体被做空行为,两方均还未。不过,结合2011例来看,当中概股被大量错杀时,中美方发言人都会表达类似于“反歧视”言论。在2011年的大猎杀中,时任新闻发言人的姚坚表示,中国企业在海外投资应当遵守当地的法律法规,按照国际规范运作,但中国企业在海外经营也不应遭受歧视。高管也多次公开表示过反对歧视和。

  噩梦也许不会重演

  对于中概股来说,2011年的大猎杀是噩梦般的存在。在那时,因东南融通等部分中概股的财务造假,让全体中概股背上黑锅,经历了严重的信任危机。那一年,美国资本市场掀起一连串的做空及猎杀中概股狂潮。即使是的中概股,也遭受,经历了“流血上市”、股价重挫、再困难、焦头烂额找机构背书、千方百计后仍不得不退市……

  安永会计师事务所发布的报告显示,2011年,中国企业赴美上市数量为14家,退市为41家。去年同期,上市为42家,退市仅3家。

  近日中概股被密集做空,是否是2011年的中概股大猎杀的重演的“角”,通过e记者采访,多位人士均给出了否定的答案,认为巧合的因素更大一些。

  长年关注美股的凡德投资总经理陈尊德告诉e记者:“梳理这些做空机构的报告可以看出,他们同时也做空美股本土企业上市,而且基本上每年也都有中概股被做空,因为影响没有瑞幸这么大,所以大家没有那么关注。”好未来近日也表示,和爱奇艺等中概股同期曝出相关消息,“纯属巧合”。

  但是,况玉清在接受e记者采访时也提醒道,近期也许还是会接连爆出中概股的做空报告:“很多做空机构的做空报告,早就已经写完,只是在等待一个好的时机来发布。而恰恰前面有瑞幸造假带来了关注度,为做空进行了铺垫,引起了国际投资者对中概股的信任危机。在此基础上,如果去做空中概股,容易起到放大恐慌的作用,加大做空的效果。”

  而且,目前的外部也比较适合做空,陈尊德表示,近期美股市场的整体表现得不是很好,大偏空的情况下做空,是比较好的时间点。此外,从2019年开始,中概股的整体走势比较强,在这波股指的下跌过程中,中概股表现得也比美股指数要强,在二级市场的估值,就显得相对地偏高。在这种情况下,做空有一定的下跌空间。

  但是,做空的效果,也许并不会出现像2011年那样“报告一出,股价一泻千里”的现象。

  首先,从上市层面来说,2011年那场“大猎杀”,是中概股首次集体经历如此大规模的做空,根本没有应对做空的经验。在当时,很多被“误杀”的都是因为对美国信披制度的“水土不服”,从而导致的无意“”。 e记者对浑水、香橼等做空机构在2010年至2012年中,选取的标的进行大致统计,发现这些基本都收到过SEC(美国) 向高管发出的意见信。 SEC意见信类似于我国的交易所对上市的问询函,不过SEC意见信针对的是企业信息披露准确性和合规性的情况。

  中概股对美股信披制度的不熟悉,使得做空机构很容易找到“漏洞”,即使报告不那么专业,也能取得压倒性胜利。在2011年,美国香橼研究创始人安德鲁·莱福特接受采访时说,虽然他们的报告也曾被质疑不专业,但是被的官司从来没输过。

  如今,中概股上市及相关中介,对于被做空已经不像当年那样“白纸一张”,随着近些年做空案例越来越多,上市也越来越懂得如何应对。证券时报e记者梳理2015年至今的做空案例发现,做空效果确实越来越“不灵”了,大部分都是在短期出现下跌后,迅速反弹。对于基本面良好的,甚至出现了“做空日小幅下跌,第二日强势上涨”的现象。

  例如,在2019年3月6日,做空机构GMT Research发布做空报告,一次“炮轰”五家中概股——、、、和。第二日,这些股票虽然都出现了小幅下跌,但是不久后均立刻恢复,股价表现强劲。即使在经历了美股的集体暴跌后,截至记者发稿,股价与做空日相比仍上涨了7%,则涨幅超过了40%。

  某位负责多家中概股上市PR和IR的机构人士告诉e记者:“相比2011年,金融市场现在对做空报告的度确实在降低。一来是做空报告良莠不齐,二来是大家已经身经百战。”他略开玩笑地告诉记者:“当年的中概股都没有经验,被做空机构按在地上打,毫无之力,”随后,他进一步阐述道:“现在被出具做空报告后,我们越来越知道如何去和市场沟通、回应市场关切。只要的基本面没有问题,信披也相对透明,短期的情绪冲击后,投资者会回到状态。此外,还可以通过股东增持、回购等方式,给市场增信。”

  “股价一掉,官司就到”

  与此同时,多位人士均认为,虽然,2011年那样惨烈的大规模“”大概率不会重演,但是,瑞幸咖啡涉嫌财务造假的行为,并不是完全没有影响,他们的行为还是会给中概股集体蒙上阴影,影响中概股集体的信誉情况。

  首先,最直接被影响到的就是拟赴美上市的中概股IPO。中瑞资本董事长、美国国泰环球资产有限高级合伙人张学荣,已为多家企业进行了赴美IPO,她在接受e记者采访时表示:“2019年的审核相对比较严,不过今年因和美国的影响,我们原本预计会宽松一些。从我们接触的情况来看,在三月底时,审核中概股有加快的迹象。但是,四月爆出了瑞幸咖啡事件,之后的审核会不会像大家预计的‘宽松’就不好说了。”

  曾任纳斯达克证券交易所亚洲区董事总经理的徐光勋,在接受采访时也表示,2010年绿诺事件出现后,中概股IPO的审核周期,大约长了两个月。而且,美国的中介机构会担心中概股造假,他们会进行更详细的审计,审计费用、律师费用等都会被提高。中概股的发行价、股价、估值,都会受影响。

  大学光华管理学院会计系副教授罗炜表示,当出现信任危机,财经频道新的企业再要上市,付出的代价很大。“这种代价体现在,第一,发行股票时没有人要。第二,可能有人愿意要,也不会按照企业预期的价值,而可能是极大的折价方式来。比如,在2012年上市的时候,就是所谓的‘流血上市’,估值极低。直到2014年,才逐渐恢复较为正常的估值水平。”

  那么,目前这些拟赴美上市的都是什么态度呢?张学荣告诉e记者:“从我们的项目来看,在出现之前就开始做IPO流程的,基本没有要中止的意思。但是还没进入流程的,现在很多都处在观望态度了。”另外一家大型券商的投行人士,也进行了类似的表述。

  对于已经上市的中概股,除了已经预期到的股价下挫、再困难等问题外,一位在华尔街从事法务工作逾10年的资深律师告诉e记者,这些还有可能会面对股东的集体诉讼。

  在华尔街有一句谚语:“股价一掉,官司就到”。该资深律师告诉e记者,从他的经验来看,只要有欺诈传闻或者信披不全面的大,基本都会股东集体诉讼。

  在美国,中小集体上市并不用出钱。因为诉讼一旦能够和解或者取得胜利,那么和解费或者赔偿金中的20%至30%就归律师所有。上文提到的华尔街资深律师告诉e记者:“集体诉讼中的双方都乐于和解。因为原告的目的就是获得赔偿,和解金进账即能满足,而原告律师选择和解可以少花力气。被告则害怕败诉,因为败诉需要本人承担赔偿责任,在大部分情况下,和解的费用是可以部分或者全部被理赔,所以很多律师非常乐意主动去发起这样的官司。”

  但是,对于被诉的上市来说,诉讼除了影响股价、可能需支付部分和解金外,还是一场耗时耗力的漫长“拉锯战”。例如,就曾被信披不充分,隐瞒监管机构对其打假能力的。尽管美国当地一审驳回了原告,认为阿里巴巴的信息披露“准确而坦诚”。但是最终,经过四年的鏖战,这场诉讼案还是以和解结束,和解总金额达3.25亿美元,创下了中概股在美集体诉讼案有史以来实际赔偿的最高纪录。

  同样的还有,2018年,在刚上市5个交易日,就美国资本市场集体诉讼。六家律师事务所宣布将代表投资者展开调查和集体诉讼,以追回投资损失。起因就是,中国报道第三方在拼多多网站上销售虚假商品,引起中国市场监督管理总局对拼多多展开调查。的律所认为,这条新闻引起拼多多股票大跌,导致投资者遭受损失。

  透明的信披是被做空时最好的反击措施

  况玉清告诉e记者,做空机构的根本目的就是盈利,通过他的研究,满足以下三个条件的容易被做空机构盯上:第一,商业模式被广泛质疑,这种存在天然的群众不信任基础;第二,有高估值,如果本身估值就偏低,做空的获利空间就很小;第三,市场上的流通股足够多,也就是说可以从市场上借到足够多的做空筹码,如果大部分股份都被内部人持有、或者几个机构垄断,那么做空的效果也不大,基本没有获利空间。

  此外,e记者统计发现,在美股中,信披相对不透明的,更容易被做空机构盯上或者被律所。在采访中,多位专家同意了e记者的观点。

  陈尊德告诉e记者:“做空机构选择做空标的,基本上还是会选择一些不是很透明的企业。如果的业务性质使得造假途径也相对容易,那么容易出现猫腻。”

  罗炜也强调中概股如果不想被做空,一定要认真履行信息披露的合规性,“我反复强调‘合规’,指的是符合投资者对于企业的信息披露的要求和期望。企业不能说监管机构没要求我披露,我就不披露,你必须站在投资者的角度去思考问题。如果不在合规上下功夫,存在侥幸心理,那么到最后,必然会付出代价。”

  如果企业被错杀,罗炜主动披露更多信息,他举例当年被做空后的补救举措:“曾经因为VIE结构,也被浑水卖空导致暴跌。但是做得比较好的一点是,它主动向美国SEC进行了信息披露与沟通,这对提升投资者信心起到很重要的作用。此外,在股价暴跌之后,新东方的董事长、创始人跟一些机构投资者进行了沟通,机构投资者对创始人本人的认可,以及对他们本身的业务情况的认可,会帮助股价很快恢复起来。”

  2012年7月18日,财经频道浑水发布做空新东方的报告。此前一日,陷入VIE风波中的新东方股价已经跌去34.32%,浑水报告出来的当天,股价再度暴跌35%。

  仅两个交易日,新东方累计跌幅高达57.32%,股价创下5年新低,市值蒸发近20亿美元,股价降至8.91美元。就在新东方股价连遭打击的同时,7月19日,多家律师事务所均称,正代表新东方的证券购买者“就未来可能针对该发讼的问题展开调查”。

  随后,在新东方主动向包括SEC和投资者披露多方面信息情况,公开且具体地回应浑水报告中的所有质疑。不久后,新东方股价迅速恢复。截至记者发稿,新东方股价报117.09元/股,相比做空日上涨逾12倍。

  通过新东方的例子可以看出,即使是在中概股严重信誉危机的2012年,当有足够的自证清白,并且及时且全面地披露给投资者后,股价会立刻恢复,并且这一举措反而会增加投资者信心,促进股价大幅上涨。

  从另一个角度讲,若是本身就有问题,做空者只是把问题提前给大众。就像“金融大鳄”索罗斯曾经说过的:“金融市场不属于范畴。对于,即使没有做空者,它照样会发生,做空者的炒作只是加速了结果提前到来。”

  (文章来源:证券时报)

原文标题:财经频道瑞幸中概股做空潮!某高管:已不是当 网址:http://www.hiteshjoshi.com/caijingpindao/2020/0521/27181.html

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。