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财经频道东北证券:格尔软件买入评级

  原标题:格尔软件(603232)深度报告:PKI客户下沉+应用提升,龙头景气度向上

  格尔软件是国内领先的PKI基础设施建设,2012-2018年营收/净利CAGR分别为15.6%/17.8%。创立20年来专注于以技术为基础的PKI基础设施建设及安全应用设计。面向、军工、金融、大型企业等重要行业客户提供基于PKI的安全解决方案和服务。受益网络信息安全行业整体景气向上,产业蓬勃发展,PKI行业发展前景良好。

  资质+客户+人才+品牌打造核心竞争力,龙头地位有望持续。财经频道在PKI建设市场市占率行业前三,具有十余项核心资质许可。凭借先发优势积累了数量众多的大型部委及军工集团等优质客户,参与制定多个行业标准。2018年研发人员占比70%,我们预计2019-2020年员工人数将快速增长,短期费用率有所提升对利润形成,但在学专业人才稀缺的行业背景下,为维持竞争力与增长奠定基础,我们判断龙头地位有望维持。

  法叠加等保合规需求促进PKI系统需求下沉,系统建设市场空间约50亿。2020年1月1日式生效,叠加等保2.0实施,拉动技术使用需求,带动PKI系统需求从国家部委下沉至省市层面,财经频道我们预计省市级PKI系统建设需求为49亿,目前行业渗透率不足20%。格尔软件作为PKI建设龙头企业,2020-2022年传统主业收入增速有望提升。

  PKI技术有望应用范围逐步提升,安全、车联网、区块链市场为打开成长空间。拟通过定向增发募集资金投入“智联网安全技术研发与产业化项目”和 “下一代数字信任产品研发与产业化项目”,PKI应用场景拓宽至物联网安全、车联网安全、安全、财经频道云安全、区块链等。我们认为短期安全业务有望为带来超5亿元市场空间,PKI技术在民用安全、物联网/车联网以及区块链方向的应用为打开远期成长空间。

  风险提示:1)政策落地不及预期;2)信息化建设预算受宏观经济增速下滑影响削减;3)募投项目研发落地及产业化速度不及预期。

  (文章来源:东北证券)

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